中海油服公布2017 半年报。2017 上半年,中海油服实现营业收入71.02 亿元,同比+1.6%;实现归属母公司净利润-3.70 亿元,同比减少亏损80.33 亿元,实现每股收益-0.08 元,加权平均净资产收益率-1.06%。
   
油价低位震荡,油服市场需求缓慢复苏。2017 上半年,国际油价格较去年同期有所恢复但仍在低位徘徊,市场预期油田服务行业仍处于缓慢复苏中,大型装备仍面临供过于求的挑战。与上年同期相比,公司的装备使用率有所提升,油技、船舶板块盈利有所改善,物探板块积极参与国际市场竞争,并在期内获得了一系列国际市场的作业机会。公司多项业务板块营收情况有所改善,其中钻井业务下滑20.3%,油田技术服务增长15.9%,船舶服务业务增长31.1%,物探和工程勘探业务增长45.9%。
   
钻井板块作业量小幅增加。2017 上半年,年公司钻井平台作业天数为4015天,同比增加43 天(1.1%)。其中,自升式钻井平台增加27 天(0.8%),半潜式钻井平台增加16 天(2.5%),主要是受行业环境影响,上半年待命天数减少。
   
船舶板块作业量增加。2017 上半年公司自有船队共作业13406 天,同比增加1881 天(16.3%),日历天使用率同比增长8.4 个百分点至85.2%。主要原因是待命天及修理天减少使得油田守护船、三用工作船工作量及使用率有所增加。此外,本期集团的外租船舶作业量也有所增加,共作业3989 天,同比增加542 天。
   
物探勘察板块作业量调整。2017 年上半年,集团物探业务大力开拓国际市场,弥补勘探市场低迷带来的影响,同时根据客户需求调整船只从事三维采集作业,使得上半年三维采集作业量同比增加8752 平方公里,增幅超过110%。
   
盈利预测与投资评级。我们预计中海油服2017~2019 年EPS分别0.01、0.16、0.40 元。预计2017 年底中海油服BPS 为7.37 元,按照2017 年BPS 以及1.8 倍市净率,给予公司13.27 元的目标价,维持“增持”投资评级。
   
风险提示:原油价格大幅波动的风险;油气下游需求及上游勘探开发投资变动的风险。